2020年，中国金融支付公司经历过山车行情。
7月，估值2.1万亿的金融科技巨头蚂蚁递交招股书的消息，引得全球投资者蜂拥而至。
但他们没想到的是，由于合规问题，蚂蚁IPO被监管部门紧急叫停。
玩家们纷纷回归理性，开始寻求新的业务增长点。
他们惊喜的发现，后疫情时代，中国各行各业正进行深度数字化转型。商户，特别是餐饮商户的支付系统急需升级换代。
刚刚宣布启动私有化的嘉联支付（1806.HK），近年来以数字化解决方案面向新零售、教育、医美等行业提供服务。
12月23日，嘉联支付与Purity Investment Limited共同发布公告称，接获董事溢价私有化建议，将在香港联交所撤回上市地位。
完成私有化后，嘉联支付将节约行政成本与管理资源，获得充裕的流动资金，公司将更专注于为中国B端商户提供数字化服务。
回到行业，并将时间线拉长。到2021年，中国小微商户数量将达到1.31亿家。
可以预见，这些商户们的数字化转型需求将孕育出一个万亿级蓝海市场。
面对即将爆发的新商业赛道，嘉联支付秣兵历马，已做好了打一场有准备的仗。
私有化要约
被誉为“中国第三方支付第一股”的嘉联支付，即将迈入新的发展阶段。
嘉联支付与Purity Investment Limited共同发布的公告显示，要约人要求董事会，就根据公司法第86条透过计划安排将本公司除牌，向计划股东提呈一项建议。建议完成后，公司将成为要约人的全资附属公司及股份将在联交所撤回上市地位。
按照联交所规则，嘉联支付的私有化退市计划正式生效后，公司在港股市场上的流通股份将被注销。
届时，股东们有两个选择：一是通过现金选择，每持有一股计划股份收取现金3.50港元；二是通过股份选择，每持有一股计划股份收取要约人2.709677股新股份。
但公告表示，股东不得同时选择以上两种方式。另外，如果股东未在规定时间内做出选择，或其做出的选择无效，公司将自动认定其选择现金类交易。
值得注意的是，公告中每股3.50港元的现金代价，较公司最后交易日（12月17日）的收盘价每股2.76港元溢价约26.81%，较近10个交易日溢价41.76%，较近30个交易日溢价47.04%，较60个交易日均价溢价55.38%。
据此，懂财帝找到了近一年多从港交所私有化退市的、同等规模的长寿花、卜蜂莲花、中国自动化、BBI生命科学、中国恒石、ASIA SATELLITE、昂纳科技六家公司。
综合对比来看，嘉联支付的私有化条件、定价均较为合理，溢价率与六家公司的均值基本持平，且给予了公司股东们较为可观的投资收益。
公告中要约人也认为，建议的条款对计划股东而言极具吸引力，及建议将会对计划股东带来几方面的裨益。
其中包括：退出缺乏流通性的投资、以溢价释放价值、在目前不明市况下实现收益及继续投资于本公司的机会。
此外，对于嘉联支付后期的私有化进度、具体安排以及公司未来动向等，嘉联支付对懂财帝表示，目前均以公告为准。
被隐藏的细分龙头
追根溯源，嘉联支付为何要进行私有化退市？
数位支付行业分析师认为，结合资本市场表现看，嘉联支付选择私有化退市，在很大程度上是因为其在港股的股价长期处于低迷状态，交易不活跃，大大降低了公司的融资能力。
事实确实如此。公开数据显示，嘉联支付股价在上市首日触及7.36港元的高点后，便一路下滑。其上市当天的收盘价为6.62港元，跌幅达11.73%。
而到了今年6月份，嘉联支付的股价更是下跌至1.68港元的历史低谷。尽管随后数次大涨，但仍未远达到此前的发行价格。
股价不振的背后，源于嘉联支付短期的业绩波动
其半年报显示，今年上半年，嘉联支付受疫情冲击，实现营收17.1亿元，小幅下降8.5%。为提升员工凝聚力，报告期内，嘉联支付开展了员工股权激励，导致行政开支大幅增加。
此外，上半年，嘉联支付的科技研发投入达到1.46亿元，占当期营收比为8.5%。值得注意的是，从2016年至今，嘉联支付的研发投入占总营收比一直维持在7%以上的高位，总研发费用已超过9亿元。
毫无疑问，嘉联支付是科技研发领域的长期主义者与坚定投入者。
继续深挖财报，嘉联支付半年报还显示，截至2020年6月30日，公司主要股东共持有88.17%的股份。据此计算，二级市场的个人与机构投资者仅占据11.83%的流通股。
流通股份的过少直接导致近一年来，嘉联支付的换手率基本都在0.1%以下，公司股票在二级市场的交易极其不活跃。
从另一角度分析，这也与港股市场的投资特性有关。
在当前的港股市场，以腾讯、阿里、京东健康为代表的互联网科技公司，与以泡泡玛特为代表的新消费公司极易受到投资者的追捧。
以泡泡玛特为例，其IPO募资时，机构投资者超额认购43倍，个人投资者超额认购更高达356倍。截至12月23日收盘，其市值已达到1256.14亿港元，市盈率（静）为237.04倍。
与之形成鲜明对比的是，概念缺少热度的细分龙头公司往往被投资者们忽略，其价值也被严重低估。
嘉联支付即是典型案例，其2019年收单交易量达到2.2万亿，位居行业第三，近四年收单交易量的复合增长率高达48.6%，远高于行业平均增速。
但嘉联支付目前在港股的市值仅为43.63亿港元，市盈率（静）仅为15.95。
随着嘉联支付逐步完成私有化退市，获得更多的流动资金，远离资本喧嚣后，或将更专注于产研和商户服务，为夯实其数字化商业生态获得空间。
说明：数据源于公开披露，本文仅代表该作者观点，不构成任何投资建议。
